2月28日，爱奇艺正式递交IPO申请，拟在纳斯达克挂牌交易，计划融资15亿美元；3月2日，B站正式也提交了上市申请，拟在纽约证券挂牌交易，融资金额4亿美元。

一周之内，两乔马上初嫁了，可喜可贺：一个是主流视频一个二次元视频，均长期烧钱、亏损着，商业模式孰优孰劣？谁先扭亏为羸？IPO股价孰高孰低?充满了看点，刷屏多多。

两公司的前世今生

爱奇艺：中国第一高清正版影视门户

2010年4月由龚宇先生创立，原名百度奇艺，脱胎于美国HULU模式。2015年5月，爱奇艺并购、整合了PPS视频业务，实力更为强大。爱奇艺崇尚悦享品质，以“用户体验”为生命，现成为网络视频行业视听体验的变革者和开拓者。目前估值约100亿美元。

商业模式如下图：

聚焦高学历、高消费人群，提供正版、高清的视觉享受构成爱奇艺的商业模式核心

B站：干净、纯粹的二次元部落

2009年6月由徐逸先生创立，脱胎于日本NICONICO动画。由用户生产内容(PUGV模式)，以动漫文化和圈子作为核心资源，从最初4人小作坊发展成为中国年轻一代多元文化和兴趣的大本营：横跨社区平台、游戏、演唱会、影视投资、周边商品等为产业链上下游一体。目前估值约30亿美元。

商业模式如下图：

聚焦中学、大学生，采用PUGC模式构筑一个干净、纯粹的二次元生态圈

两公司发挥资金、市场优势服务价值客户

任何一种商业模式，核心要素不外三项：客户、价值、利润，以合理的价格向目标客户提供了有价值的产品或服务。

1、聚焦客户与价值诉求的差异

当年，优酷网击垮传统电视台，那是优酷比电视台更好的满足了网民文娱需求。爱奇艺超越老牌品牌优酷土豆，主要是爱奇艺抓住了高净值用户对影视高品质诉求：内容上，大量采购正版、高清的影视资源，杜绝盗版、非高清视频；在技术上，重视客户体验，开启了以技术创新为推动力的“智服务”时代；在客户资源上，依托百度强大的广告客户资源，打造SWS模式（搜索-观看-分享)聚焦核心竞争力，为品牌广告主提供高品质、高性价比的广告服务。

爱奇艺一路高举高打，累计烧钱近500亿元，年营业收入也随之高歌猛进，逼近200亿元大关，成为中国第一高清正版影视门户网站，多项核心数据均居全行业第一，颇有大家闺秀的风范。

再来看看B站，没有技术、没有资金，紧紧抓做中学生、大学生的亚文化特质，打造出一个自循环生态链。从个人备胎网站，华丽丽的转身为资本市场的宠儿，活脱脱的一部小家碧玉励志史。紧紧围绕中学生、大学生的AGC主题文化聚落，采用PUGC模式进行资源整合、市场培育，通过创意作者、死忠用户群和优质PUGV内容构成了三位一体的良性自循环系统：UP主从直播、分享、播放、收藏、新番承包计划获得心理满足感，会员从无帖片广告享受独特的体验，免费享受丰富独特的高清视频资源库，UP频道、弹幕交流（天猫晚会等晚会节目、爱奇艺等视频网站均陆续启用了弹幕形式就是强有力例证）、线上线下活动等又增强会员参与感、归属感。

这完全不同于视频网站主流商业模式从广告、电商、会费会员中获利，而是聚焦亚文化群落，非常值得当下创业者们的借鉴：没有技术可以，没有资金也可以，没有市场是万万不能的。陈睿先生曾如此说：“所有的流行产品一开始都是小众产品。我们一定要保持B站的小众特色，自认为走的是一条荒无人烟的道路，但是走着走着就发现了一座城市。”B站与爱奇艺的付费会员模式不同，b站无特权会员。B站主体用户群（大学生和高中生）消费能力有限，所以平等对待会员更能培养用户忠诚度。同时B站出台承包制措施，每集动画的最后都有集承包人排名，迎合了客户的自我表现欲，让会员成为参与主体，巧妙地融入到引进版权行动中。

2、盈利模式的差异

爱奇艺的收入模式主要来源于网络广告、用户付费，2017年两项营收占比分别为47%、48%；成本主要是由内容成本、宽带成本构成，2017年两项成本占比分别为73%、13%。热播剧版权费屡创新高，买不起就选择自制，但自制节目成本降低了，但存在高成本高风险，如《盗墓笔记》系列制作成本高达500元/集，三观不正近期已禁播了，投资打了水漂。

B站的收入模式主要来源于游戏，2017年营收占比83%，真可谓一枝独秀；成本主要是收入分成、宽带成本构成，2017年这两项成本占比分别是48%、24%。其实，B站顶着视频网站之名，收游戏联运之利，甚至是借他人的鸡下自己的蛋： up主直播，会员礼物等消费，B站按比例向up主分成，资金流动：观众-b站-up主，对应名称：RMB-b币-礼物-贝壳-RMB。借助六大盈利途径紧紧黏住UP主：UP主充电计划、直播平台收入、参与B站比赛、参与B站企划、游戏宣传佣金、插入B站指定广告等，打造出一个B站独有的会员利益生态链！

从两公司财务数据来看，共同特点是营收连续高速增长，连年亏损。B站虽然比爱奇艺规模小，但近两年营业收入复合增长率330%要远远高于爱奇艺81%，2017年净亏损率仅仅4%，远远低于爱奇艺21%，B站盈利指日可待！也就是说B站的成长性、未来盈亏能力均要优于爱奇艺，应该比爱奇艺更受投资人青睐，这应该也是B站选择纽约主板上市的底气所在，（另一原因是两公司采用AB股权结构，同股不同权，不得不远赴美国IPO）。

预测

预测1: 爱奇艺未来3－5年难扭亏为盈

2016年、2017年视频行业市场规模600亿元、856亿元，爱奇艺营收174亿元约20%市场份额，仍然亏损37亿元。爱奇艺内容库30多个类别7万多部网络剧集则是造成其巨额亏损的主要原因。其招股说明书显示：未来几年采购许可版权约165亿元，其中2018年至少为61.5亿元，2019年至少为53.8亿元，这意味着爱奇艺每年固定成本投入居高不下，必然持续推高盈亏平衡点的营收规模。

参照市场规模、爱奇艺营收增长率因素，预计爱奇艺未来3－5年营收在400－800亿元之间，盈亏平衡点营收不会低于600亿元，市场份额35%以上才有盈利可能。

预测2：视频行业要想盈利，要么业内兼并，要么跨界创新

主流视频业态竞争实在惨烈，大家都在巨额亏损中苦苦挣扎，以满足越发挑剔的网民口味，抢夺网络视频资源，花重金购买版权和宣传。从销量、价格、固定成本上看，视频行业盈利难有改善空间。行业兼并势在必行，不兼并不足以盈利，赛道过于拥挤，必须有人下场。

爱奇艺持续烧钱，其背后商业逻辑就是增长优先利润，最好的途径就是挤压对手市场份额或者直接并购对手。要么自己独大，要么建立同业利益联盟，才有提高会员、广告业主服务价格的可能，实现视频行业的扭亏为盈。

B站在细分市场未来赢利不是问题，但会担心行业内野蛮并购。若IPO成功，B站一定从细分市场拓展到主流视频市场，因为B站在短视频和长视频、游戏领域早有布局，只是苦于没钱。B站游戏收入占八成，早就不是视频网站了，这说明行业界线越来越模糊了，当跨界成为常态，你还来不及说再见，可能已被淘汰。模式创新与竞争非常重要！